Kalkulator vrednotenja delnic

Oceni pošteno vrednost delnice s pomočjo zvezne različice Mauboussin/McKinsey formule za ciljni P/E - na podlagi pričakovane rasti dobička, donosnosti na vloženi kapital (ROIC) in stroška kapitala (WACC).

Kako deluje ta kalkulator

Osnovna ideja: podjetje si "zasluži" določen P/E glede na to, kako donosno (ROIC) in kako hitro raste. Kalkulator izračuna, kakšen P/E bi bil upravičen glede na te dve stvari (ciljni P/E), in ga primerja s P/E, ki ga trg trenutno plačuje. Če trg plačuje manj, kot bi bilo upravičeno, je delnica po tem modelu poceni (Undervalued) - in obratno.

Kaj pomenijo posamezni vnosi

  • P/E (FWD) - trenutna cena delnice deljena s pričakovanim dobičkom na delnico za naslednjih 12 mesecev. Najdeš ga na straneh kot Yahoo Finance, Stockanalysis.com ali v poročilih analitikov.
  • ROIC (%) - donosnost na vloženi kapital (return on invested capital). Pove, koliko dobička podjetje ustvari na vsak evro/dolar, vložen v posel. Visok in stabilen ROIC je znak kakovostnega, konkurenčno zaščitenega podjetja.
  • Ocena rasti EPS (%) - tvoja ocena, za koliko odstotkov letno bo rasel dobiček na delnico v prihodnjih letih. To je najbolj negotova številka v celotnem modelu - majhna sprememba tu precej spremeni rezultat.
  • WACC (%) - tehtani povprečni strošek kapitala, poenostavljeno donosnost, ki jo vlagatelji zahtevajo za tveganje tega podjetja. Bolj tvegana/zadolžena podjetja imajo višji WACC.
  • Trenutna cena - trenutna tržna cena delnice.

Od kod pride ciljni P/E

Formula (Mauboussin/McKinsey) razdeli vrednost podjetja na dva dela: (1) vrednost dobička, ki ga podjetje že ustvarja in ga izplača delničarjem med napovednim obdobjem, ter (2) diskontirano vrednost tega, kar podjetje "obdrži" na koncu tega obdobja. Ključno pravilo: čim višji je ROIC glede na rast, tem manj kapitala podjetje potrebuje za financiranje rasti in tem višji P/E si "zasluži". Podjetje z visoko rastjo, a nizkim ROIC (kot npr. Tesla v primeru spodaj), dejansko uniči vrednost, ker rast financira z nizko-donosnim kapitalom - zato lahko formula za takšna podjetja vrne zelo nizek ali celo negativen ciljni P/E.

Kako brati rezultat

Fer vrednost je cena, ki bi jo delnica imela, če bi trg plačeval ciljni P/E namesto trenutnega. Upside/Downside je razlika med fer vrednostjo in trenutno ceno. Oznaka Undervalued/Overvalued se sproži, ko ta razlika preseže pragova, ki ju nastaviš zgoraj (privzeto ±15 %) - vmes je "Fair Value".

Kaj model ne zajame

Številke povedo samo pol zgodbe. Preden se zaneseš na rezultat, preveri še kakovostne dejavnike podjetja:

  • Trajnost konkurenčne prednosti - ali ima podjetje prepoznavno blagovno znamko, cenovno moč in dosledno visok ROIC skozi čas, ne le v enem dobrem letu
  • Prosti denarni tok - ali dobiček dejansko pretvarja v gotovino, ne le v računovodski izkaz
  • Zadolženost - nizek dolg glede na EBITDA pomeni manj tveganja v slabših časih
  • Ciklikavost - ali dobički rastejo dosledno ali nihajo z gospodarskim ciklom
  • Ponavljajoči prihodki - ali stranke izdelek/storitev kupujejo znova in znova, ali gre za enkratni nakup
  • Vračanje kapitala - ali podjetje izplačuje rastočo dividendo ali odkupuje lastne delnice

Rezultat je zelo občutljiv na oceno rasti in WACC - obe sta subjektivni oceni, ne dejstvi. Model je pripomoček za razmišljanje, ne napoved prihodnje cene, in ni finančni nasvet.

Skupne predpostavke

Ciljni P/E = payout ratio (1 − rast/ROIC) × faktor rastoče anuitete + diskontirana terminalna vrednost, izračunano po WACC za izbrano napovedno obdobje. Fer vrednost = trenutna cena × (ciljni P/E / trenutni P/E FWD).